Los miembros de la Fed arrancan hoy la última reunión de Política
Monetaria (FOMC) del 2017 y el mercado espera una nueva suba de tasas.
Actualmente las probabilidades asignadas a un aumento del costo del
dinero según se desprende del mercado de futuros rondan el 98,3%,
implicando que una suba es casi segura. La misma conclusión refleja una
encuesta de Reuters, en la que los inversores descuentan un incremento
esta semana y luego tres aumentos más en 2018.
Las expectativas de tres subas de tasas el próximo
año ahora están en línea con las propias proyecciones de la Reserva
Federal. Actualmente hay una marcada división entre los responsables de
la Reserva Federal de Estados Unidos sobre las perspectivas de
inflación, que se ha mantenido persistentemente baja.
Hoy la tasa de referencia de la Fed se ubica en el
rango de 1% y 1,25% y todo indica que pasará a situarse entre 1,25% y
1,5% luego de la reunión de esta semana.
Los movimientos de tasas en EE.UU. tienden a
generar importantes movimientos en el resto de los activos financieros y
en particular, en los bonos. La renta fija de emergente suele ser
especialmente sensible. Una suba de tasas de la Fed hace más atractivo
que los capitales regresen a EE.UU. y por eso es que los activos de
emergentes tienden a sufrir.
Por eso El Cronista consultó a varios especialistas
sobre el eventual impacto de esta decisión en los bonos argentinos. En
general consideran que la suba de tasas es casi un hecho pero que ya
está incluida en los precios y la atención estará centrada más que nada
en el último discurso de Yellen como presidenta de la Fed.
Gonzalo Luzuriaga, Head de Private Banking de Banco
Mariva, considera que la suba de tasas ya está prácticamente está
descontada en los precios. "La probabilidad de suba de 25 puntos básicos
en esta reunión ronda el 90%, con lo cual la suba en sí, de corto plazo
no vemos que tenga un impacto muy fuerte en la renta fija local". De
todos modos, Luzuriaga sostiene que la atención debe estar centrada en
el discurso posterior a la decisión de los miembros del FOMC. "Creo que
sí podemos ver un mayor impacto en los bonos a partir del discurso
posterior a la decisión de tasas que llevará adelante la presidenta de
la Fed, Janet Yellen ya que allí vamos a terminar de saber si se esperan
dos o tres subas para 2018".
Desde el Banco Mariva creen que los bonos aún
tienen espacio para seguir con la compresión de spreads y Luzuriaga
agrega que donde sí se puede llegar a ver mayor volatilidad es en la
tasa a 10 años del Tesoro de EE.UU. Pero igual explica que: "mirando
hacia adelante, y teniendo en cuenta que es el último discurso de
Yellen, vemos una continuidad en las políticas monetarias de EE.UU. con
Powell y por eso no vemos tampoco grandes sobresaltos".
Diego Chameides, Estratega de Mercado de Banco
Galicia, considera que de confirmarse las probabilidades con las que
opera el mercado, esa alza no debería generar excesiva volatilidad. Y
también apunta que más allá de ese dato, habrá que analizar el lenguaje
del comunicado para evaluar el sesgo de la política monetaria en los
próximos meses. "Hoy el mercado y la mediana de los miembros con derecho
a voto en el Comité de la Fed están prácticamente alineados esperando
tres subas de 25 pbs durante el año 2018. El mayor riesgo es que el buen
momentum de crecimiento global y las reformas pro-crecimiento que
estarían cercanas a aprobarse en EE.UU. puedan elevar el pronóstico a
cuatro subas durante el próximo año", agrega Chameides. Yendo a la parte
operativa, "los bonos en dólares de Argentina podrían sufrir caídas en
el corto plazo. No obstante, la sobretasa que pagan los títulos
soberanos sigue siendo significativa respecto a otros países comparables
y, por lo tanto, existe una mayor capacidad de contrarrestar eventuales
subas de rendimientos de los Treasuries en la medida en que los
fundamentals de la economía local vayan evolucionado favorablemente",
cierra.
Alejandro Kowalczuk, Head Portfolio Manager de
Argenfunds, considera que una eventual suba de 25 puntos básicos no
puede considerarse ni drástica, ni sorpresiva, estando ya incorporada en
la valuación del precio de los activos y entiende que los drivers de
mercado no pasan hoy por la decisión que tome el FOMC esta semana con
relación a la tasa.
"Nuestro escenario base a 12 meses vista ya tiene
incorporado ese escenario de tasas y creo que los principales drives no
pasan por este punto, sino por el lado de la confirmación de las
reformas fiscal, previsional y laboral, por ir mostrando un sendero de
convergencia en las principales variables macroeconómicas (hoy en
desequilibrio) y de la continuación de la desinflación, y que esto vaya
descontando un escenario de mejora en el perfil crediticio que impacte
en la calificación de riesgo soberano y precio de los activos. En línea
con esto esperamos que, de cara a 2018, Argentina recorte la mitad del
recorrido de tasas que hoy nos separan de Brasil, aunque obviamente este
no va a ser un camino lineal", señala.
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